四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场(ch公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表ǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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